2021 年的智能合约：以太坊挑战者的牛市案例

以太坊经常被定位为最有可能赢得 DeFi 的协议。

这是因为今天的以太坊有很大的发展空间：

鉴于所有这些优势，挑战者链如何竞争？

这是一个棘手的问题，也是我在投资整个加密货币领域时经常思考的问题。 我将从两个角度来回答这个问题：

DeFi 的角度和局外人的角度。

资料来源：DeFi Stack，Multicin Capital

DeFi的角度

“我经常听到这样的问题：‘未来 10 年会发生什么变化？会发生什么变化？’” 我要告诉你的是，第二个问题实际上是两个问题中更重要的一个，因为你可以围绕随着时间的推移保持稳定的事物制定业务战略......在我们的零售业务中，我们知道客户想要低价，而我知道这将在 10 年后成为现实。 他们想要快速的交易，他们需要大量的选择。 我们无法想象 10 年后的客户会上来说，“我只希望价格高一点。”或者“我只希望你能放慢速度。这是不可能的。所以我们在这些方面付出的努力事情，我们知道我们今天付出的努力在 10 年后仍然会为我们的客户带来回报。如果你知道某件事是真实的合约以太坊，即使从长远来看，你也可以付出很多努力。”

加密倡导者（包括我自己）喜欢讨论基础层协议的好处。 至少在某种程度上是有保证的。 毕竟对于加密货币一般有两种观点：货币加密和技术加密。

但我认为大多数关于加密货币的讨论都是错误的，至少目前是这样。 现在谈论这些信任最小化的资产为钱还为时过早。 现实情况是，在可预见的未来，除了加密货币之外，很少有人会使用稳定币以外的任何东西作为货币。 目前，比特币和以太坊等基础货币最适合作为抵押品。

今天，对智能合约平台来说重要的是密码学，而不是货币密码学。 如果智能合约作为一项技术取得成功，它就会创造机会吸引某种货币溢价，但这需要很长时间，而且只有在该技术随着时间的推移在公共领域证明了自己之后才会出现货币溢价。

每天有几十万的以太坊用户，DeFi用户只是其中的一部分。 从什么时候开始，在技术史上，成千上万的日常用户巩固了技术作为压倒性胜利者的地位？

第 2 层扩展问题

在接下来的 12 个月中，第 2 层将出现，但考虑到资本如何流经系统的现实，它们并没有真正解决整个生态系统级别。

他们只能部分解决问题，但即使在最乐观的情况下，也不能完全解决核心问题。

为了理解这一点，让我们考虑一些当今资金如何通过以太坊上的 DeFi 流动的例子：

场景一：零售用户

此人拥有以太坊，在 Aave 存款，提取 USDC，在 dYdX 存入 USDC（Starkware Layer 2）以交易杠杆 ETH。

他们以 USDC 计价赚取利润，并想用这些利润购买一些 AAVE。 所以他们从 dYdX 中提取了 USDC。 但是在这个 Layer 2 的世界里，Uniswap 在 Optimism Layer 2 上克隆了自己，所以有两个 Uniswap。 为了获得最佳执行，散户投资者使用像 Paraswap 这样的东西，它从做市商那里获得报价，这是第一层和第二层乐观情绪之间的桥梁。 这笔 USDC-AAVE 交易产生了 3 笔链上交易：1）触及第一层的 Uniswap 流动性池； 2）在第一层与做市商进行原子交易； 用他们对 Uniswap 的乐观态度来对冲他们的 Uniswap 风险。

这种资本流动真的比现状更有效率吗？ 一点也不。

场景二：做市商

假设我们生活在一个第 2 层衍生品交易所的世界中，每个交易所都希望控制自己的执行层，因为它们的匹配引擎、技术能力非常微妙，并且专注于进入市场。

假设存在永久协议，dYdX、DerivaDEX、MCDEX、Futureswap、Injective 和 Vega（类似于 CEX 加密衍生品目前在 8 个主要交易场所的交易方式）。 今天的市场动荡不安，做市商需要将资金从一个地方转移到另一个地方，以确保他们不会被清算。 同时，Uniswap、Balancer 等一线流动性池因为一个大的变化，流量暴增。 第二层的交易比 Uniswap 交易贵很多（gas 费从一个 CEX 直接取款，直接存入另一个 CEX 贵很多），这在今天很常见。

这种资本流动是否比现状更有效率？ 我认为它实际上更昂贵，因为进入/退出第 2 层的气体成本至少比简单的 ERC20 传输高 10 倍（这就是今天发生的事情）。

正如这些示例所示，通过第 2 层进行扩展的问题在于你破坏了资本流动的流动性，而这正是 DeFi 的魔力所在。 需要明确的是，DeFi 在今天是不可想象的（除了 gas 成本、延迟和失败的交易）。

虽然第 2 层可能会解决其他链或特定于应用程序的问题，但转移到许多第 2 层的世界实际上会破坏使 DeFi 神奇的基础。 除了让它变得更慢和笨重之外，进入一个分散的第 2 层世界还会通过切断流动性池来增加交易和借贷成本。

现有流动性的分散加剧了这个问题。 例如，以 Delphi 的新 AaveDAO 提案为例（它将 Aave 拆分为更小的流动性池以降低全球风险）。 由于许多 AaveDAO 池中的流动性碎片化，这些新池的借贷成本将更高，这些池将存在于第 1 层，许多存在于第 2 层。

通过 Layer 2 进行扩容，解决了孤立和增量速度提升的问题，但没有解决与资本效率和可组合性相关的核心问题，而这些是使 DeFi 成为金融业下一个发展方向的关键因素。 这并不是说第 2 层完全没用。 它们对于自给自足的资本流动非常有用。 例如，有人走进一家赌场，在离开前玩了 10 种不同的机会游戏，但它们并没有解决许多金融基础上流动资金在全球范围内大规模流动的问题。

还值得注意的是，虽然以上所有内容都是在汇总的上下文中编写的（乐观的和 zk 风格的）合约以太坊，但它们也都适用于分片。

分片提供了优于汇总的优势：在设计良好的分片系统中，底层系统可以自动处理分片之间的交易，而开发人员或用户无需知道哪些分片受到影响。 但是在分片之间自动处理消息并不能解决上述问题。

流动性总是集中在少数几个地方，无论是现货、借贷、期货还是期权。 流动性不是赢家通吃，更不是最赢者通吃的护城河，但流动性确实集中在少数有限的地方。 不会出现流动性去处的长尾现象（比如100+交易所，每个交易所都在一个独立的rollup或shard，有独立的流动性池或做市商）。 这意味着为了扩大规模，您需要扩大有限数量的场馆，而不是简单地增加场馆总数。

最佳 DeFi 场所

那么，正确的解决方法是什么？

在我回答这个问题之前，让我们考虑一下什么是理想的交易场所。 绝大多数交易实际上不是现货交易； 相反，它涉及某些抵押品（期货、期权等）的杠杆作用。

一个理想的交易场所应该支持：

在传统金融中，主要供应商提供上述所有服务。 他们拥有庞大的资产负债表，因此为对冲基金（包括纽约证券交易所、芝加哥商品交易所、纳斯达克、外汇市场、债券市场等）提供一系列服务。

在加密行业中，与此最接近的是 FTX。 FTX 在 2019 年是重要的一年，竞争已经结束，因为 FTX 团队了解投资者想要如何交易，他们建立了他们一直想交易的加密货币交易所。 FTX 并不完全提供上述所有功能（例如，FTX 不使用抵消资产之间的多头/空头来增加投资组合杠杆），但它们是最接近的。

FTX 之所以成功，是因为它有一个逻辑上集中的风险引擎来管理全球风险。

例如：用户每持有 1 美元的 BTC 作为抵押品，用户只能获得 0.95 美元的抵押品。 ETH 获得 0.90 美元。 这些名称是任意的，会随着时间的推移进行调整。 确切的参数并不重要。 重要的是，全球有一套一致的全球规则，使 FTX 成为最高效的交易场所。

因此，为了尽可能构建最好的 DeFi 场地，有两个主要要求：

提供稳定、可预测基础的区块链，您可以在此基础上扩展少数场所的交易量。

2. 逻辑上集中管理风险的地方。

Solana 提供数字 1，Serum 提供数字 2。这种组合在以太坊或任何挑战者链上都不存在。

区块链和交易所是相互依存的。 FTX 团队选择在 Solana 上构建 Serum 不仅是因为 Solana 可以扩展单个场所的交易吞吐量，还因为 Solana 提供了稳定的基础。 FTX 团队认为 DeFi 可以与 CeFi 竞争。 他们认为，为了将 DeFi 扩展到 CeFi 的规模，他们需要一个可以建立多年的稳定基础。 稳定性至关重要。

根据摩尔定律，英伟达每1-2年就会发布一款新GPU，其核心数大约是上一代GPU的两倍。 随着验证者不断升级他们的硬件，Solana 的全球吞吐量将随着 GPU 核心数量的增加而增长。

现在，让我们从外部的角度来考虑它。

外部视角和常态偏见

让我们回到贝佐斯的名言：

“我经常被问到这样的问题：‘未来 10 年会发生什么变化？这是一个非常有趣的问题，而且很常见。我几乎从来没有遇到过这样的问题：“未来 10 年什么不会改变？ “我要告诉你的是，第二个问题实际上是两个问题中更重要的一个，因为你可以随着时间的推移围绕稳定的事物构建业务战略......在我们的零售业务中，我们知道客户想要低价我知道 10 年后会是这样。他们想要快速交货；他们想要大量的选择。我们无法想象 10 年后一位顾客会说，'杰夫，我喜欢亚马逊；我只希望价格有点高。' 或'我爱亚马逊；我只希望你能走得慢一点。“没办法。 所以我们在这些事情上付出的努力，我们知道我们今天投入的精力在 10 年内仍会为我们的客户带来回报。 如果你知道某件事是真的，即使从长远来看，你也可以花很多精力去做这件事。”

我重复这一点的原因是：稳定性很重要。

2017 年是一个加密泡沫。 泡沫是可怕的。 泡泡最好的一点是它们能吸引注意力。 2017 年，全球许多企业家和企业将以太坊视为当时唯一可用的智能合约平台，并认真考虑他们可以在其上构建什么。

他们最终建造了什么？ 一点也不。

为什么？ 因为他们找不到稳定的技术基础，因为他们无法将智能合约扩展到数百万用户。

三年后，以太坊并没有提供开发人员将在未来几年依赖的清晰稳定的可扩展性解决方案。 以太坊有很多理论上的扩展解决方案，但没有明显的扩展方法。 例证：Reddit 的缩放效果。 他们想使用以太坊，但他们根本不知道如何使用。

有很多大玩家确实想要扩展无需许可的加密货币，其中一些已经公开了他们的野心：

1. 贝宝

2.推特

3.广场

4.勇敢

5. 红迪网

加上 Libra 联盟，它放弃了无需许可的扩展并选择了许可模型（主要是出于法律原因）。

所有这些公司（以及数百家尚未公开讨论其加密货币计划的公司）都在寻找可扩展、稳定的基础。 一旦他们找到这样的平台，他们就会扣动扳机，以加密为燃料的创新将在寒武纪爆发并通过 web2 传播。

想象一下，如果一个偶然的局外人（不熟悉加密社区）可以观察到 PayPal 在 Algorand 上运行，Reddit 在 Near 上运行，或者 Brave 在 Solana 上运行。 当然，其中一个应用程序有可能通过这些挑战者链与数百万用户进行交易，而以太坊只有不到 100 万用户使用当前的 DeFi 堆栈。

如果发生这种情况，观念会很快改变！

拥有一个开发人员可以扩展的稳定基础至关重要。

以太坊将为此奠定基础，但尚不清楚何时或如何。 同时，挑战者链负担更轻（如EVM），提供可靠的扩容方案。

总的来说，想要利用无许可链向数百万用户推出新功能的公司并不是意识形态。 他们只想要现在可以扩展的东西，他们知道明天会怎样。 他们关心是否有 1,000、10,000 或 100,000 个节点参与共识。 他们的目标不是抵制主权等级制度的审查，因为根据定义，他们受制于主权国家的突发奇想。

没有钱的读者常常忘记世界其他地方与加密货币的日常生活有多远。

采用将推动光学，光学将推动更多应用。 尽管以太坊在加密货币领域拥有重要的领先优势，但外部人士的参与度仍然为零。

Challenger Chain 的牛市案例是开发者和企业重视无许可创新，他们为用户支付速度和成本溢价，他们最看重的是可预测、可扩展、坚实的基础。返回搜狐查看更多