人民币机构中间价连续四次贬值：最悲观的时刻正在逐渐过去

中新经纬，5 月 11 日。 11日，人民币对美元汇率中间价报6.7290，下跌156个基点。这是人民币汇率中间价连续第四天下调。

上一交易日中间价报6.7134，在岸人民币16:30收盘价6.7227，晚间23:30收盘价在 6.7343.

从4月下旬开始，人民币开始快速贬值周期，从6.35贬值到6.7左右，贬值幅度为5%。

根据Wind数据，在6.65附近徘徊多日后，离岸人民币兑美元汇率于5月6日跌破6.7； )，在岸人民币兑美元汇率在 5 月 9 日达到 6.73。

5月10日，在岸人民币兑美元汇率开盘下跌120多个基点，最大贬值6.7411，随后继续反弹。与此同时2022年人民币大幅贬值，离岸人民币兑美元短线下跌，触及6.7750后反弹，收复6.75关口。盘中，在岸和离岸人民币汇率继续创2020年11月以来新低。

在人民币汇率快速反转的同时，国际市场经历短暂回调的美元指数再度上扬，5月6日盘中一度升穿104，创历史新高2002 年底。

信达证券首席宏观分析师谢云良介绍，历史上，为应对人民币汇率快速过快贬值，相关部门采取了包括引入中间价逆周期因素、调整风险等措施。远期结售汇准备金率、调整离岸人民币流动性等

中信建投首席经济学家黄文涛团队认为，从出口信心、海外收紧、流动性和央行避险等角度看，汇率快速贬值的最悲观时刻正在逐步过去，市场信心大增。会有所恢复。

黄文涛团队进一步分析，中美利差，按照美债“买预期，卖现实”的交易逻辑，一般在美联储加息和缩表预期的博弈期，美债上行速度最快，且正在收紧。经确认后，预计二、三季度初美债利率将进入高位盘整期，恢复信贷自由化后国债利率也将逐渐有上行压力，这将导致中美利差可能在三季度中后期逐渐转正。同时需要注意的是，人民币汇率和利差受资金流控、债券市场币种结构、融资主体信用结构等多种因素影响，不存在单一的对应关系。

在央行货币政策对冲方面，黄文涛团队提到，按照2015年的节奏，央行将在一般汇率贬值2%左右时开始对冲。方法包括减少外汇存款准备金、释放准备金和离岸干预。目前央行已经在6.6附近开始了第一次明确的干预，预计央行也会愿意暂时维持汇率的仓位。但也有投资者建议，在2018年汇率快速贬值周期中，在美联储类似加息的背景下，人民币兑美元汇率从2018年的6.4高位贬值至< @6.95 用了不到两个月的时间就贬值了 8% 以上。但我们认为，当时的主要原因不是资本流动，而是贸易冲突背景下出口预期的快速下降。

黄文韬团队也提到，在出口压力方面，存在长期增速下滑的风险，但需要注意的是，出口对汇率的影响主要是通过贸易顺差2022年人民币大幅贬值，出口是差，但进口也差，对贸易顺差的损害有限。与此同时，复工复产、疫情与经济的磨合加速，无论是从确诊数据的观察还是从管控的观察来看，疫情都在逐步进入好转期政策。因此，目前人民币出口大幅下滑的情况仍存疑，但仍需关注当前冲击对未来两季度订单的负面影响。

因此，黄文涛团队认为，人民币快速贬值的压力已经逐渐过去。虽然未来仍有贬值趋势，但预计贬值幅度不会出现大幅跃升。目前的位置可以有一定的支撑，为市场情绪的恢复提供了积极的信号。 (中新经纬APP)